中报业绩大幅增长,盈利向好。公司2017年上半年实现营业收入913.11亿元,同比增长82.78%,实现净利润7.51亿元,同比增长6.83亿元,增长幅度达10倍。加权平均净资产为1.98%,较上年度末增加1.81个百分点;基本每股收益0.05元,上年度末为0.0009元。2017年上半年的销售费用、管理费用和财务费用分别为:11.80亿元、12.69亿元和20.87亿元,由于销量增加使运费提升,销售费用增加,提高劳动生产力,分流部分人员使得管理费用增加。
   
主要产品价格均上涨,增厚公司利润空间。公司主要从事铝土矿、煤炭等资源的勘探开采,氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发等业务。2017年上半年,受供给侧改革和市场供需关系的影响,公司主要产品价格剧烈波动。2017年上半年,国内氧化铝价格最高为3003元/吨,均价2682元/吨,同比上涨45.21%;原铝方面,SHFE现货平均价格为13730元/吨,同比上涨19.28%。
   
大刀阔斧,电解铝供给侧改革如火如荼,价格欣欣向荣。新疆、山东等地电解铝供给侧改革持续推进。今年4月,新疆决定停止昌吉州内新疆东方希望、其亚铝电、嘉润控股三家企业电解铝项目,产能总计达200万吨;山东地区方面,山东发改委责令魏桥和信发集团7月底关停违规电解铝产能321万吨。据统计,全国电解铝的产能为4600万吨左右,产量为3650万吨,而需求仅为3507万吨,产量过剩143万吨。由于去产能造成的供给短缺,2017年上半年电解铝价格持续上涨,而就目前的时点来看,去产能引起的供给短缺还未充分向市场释放,下半年电解铝价格有望继续攀升,利好公司。
   
公司具有规模优势,资源丰富,行业向好时盈利优势凸显。公司具有稳定可靠的铝土矿资源,确保可持续发展能力,公司拥有的铝土矿资源约占国内铝土矿资源的23.8%,并积极在东南亚、非洲等地获取新的资源。近年来[,Ta公ble司_S自um有m资ry源]保障能力大大提升,铝土矿的自给率约50%。公司的氧化铝总产能1631万吨,电解铝总产能376万吨,铝价每上涨1000元/吨,净利润增加约13.5亿元。预计2017年电解铝产量360万吨,氧化铝产量1500万吨,分别较2016年提升22%、7%,在2017年或实现“量价齐升”,盈利趋势向好。
   
盈利预测与投资评级:假设2017年/2018年氧化铝均价为2500元/吨,电解铝均价为14000元/吨/14800元/吨,则公司2017/2018年EPS分别为0.19/0.25元,对应的PE为36X和27X,参考同类上市公司估值,给予公司2017年42-49倍的PE,对应的合理区间为:7.98-9.31元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:主要产品价格下滑,电解铝供给侧改革不及预期。